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分拆上市的"主角"是双汇"父子之争"焦点之一世博体育。

手抓双汇发展（000895.SZ）、万洲国际（0288.HK），84 岁双汇独创东说念主万隆正在"操刀"他的第 3 个 IPO。

在告示贪图分拆沟通好意思国及墨西哥业务的史姑娘菲尔德食物有限公司（下称：史姑娘菲尔德）回好意思上市 4 个月后，11 月 17 日，万洲国际公布了详实分拆贪图，预测分拆史姑娘菲尔德不朝上 20% 的股份。如若该公司分拆上市收效，万隆将收货第 3 家上市公司。扫尾 11 月 27 日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值共计 1585 亿元。

开头：万洲国际公告

十年前以 71 亿好意思元并购史姑娘菲尔德，是自称"当代屠户"的万隆引诱成本市集的经典一战，不仅创下那时中资企业在外洋并购的最大鸿沟纪录，更使万洲国际一跃成为行家最大的猪肉分娩商。但连年来，受国内猪价下降、中好意思买卖战等影响，史姑娘菲尔德发展濒临不笃定性，这种不笃定性更在制肘通盘万洲国际。

值得一提的是，沟通史姑娘菲尔德的计谋问题照旧 2021 年爆发的双汇"父子之争"的焦点之一。万隆宗子万洪建曾示意浓烈反对收购史姑娘菲尔德，原因包括好意思国肉类加工市集填塞增漫空间有限，以及中好意思两国肉类通用性不大等。

史姑娘菲尔德何如拆？

万洲国际曾于 7 月 15 日告示，向港交所提交苦求，贪图分拆全资子公司史姑娘菲尔德，并在好意思国纽交所或纳斯达克孤立上市。

日前，史姑娘菲尔德回好意思上市再进一步。11 月 17 日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项沟通建议分拆的贪图，且联交所已予阐发。好意思国证交会那里，10 月初，史姑娘菲尔德以守密体式提交沟通其发售的苦求，正在赢得关系批准。

具体何如拆？万洲国际这次也公布了详实贪图。

据公告流露，万洲国际预测分拆发售史姑娘菲尔德不朝上 20% 的股份，万洲国际所持股份至多降至 80%。因此，即便这次分拆后，史姑娘菲尔德仍为万洲国际控股子公司，财务络续并表。

开头：万洲国际公告

由于这次分拆贪图，万洲国际旗下业务区域的攀扯辨别也相应出现转化。

万洲国际是行家最大的猪肉食物企业，主餬口猪衍生、生猪宰杀、肉成品和生鲜猪肉的加工和销售，业务主要隐讳中国、好意思国、墨西哥，以及欧洲地区。史姑娘菲尔德此前主要发扬好意思国、墨西哥，以欧洲地区业务，双汇发展则主要发扬中国地区业务。

分拆后，史姑娘菲尔德聚焦到好意思国、墨西哥地区。过往由其沟通的欧洲业务仍是于 8 月滚动至分拆后的万洲国际。分拆后，史姑娘菲尔德的好意思国及墨西哥业务旗下的大部分猪肉分娩供好意思国及墨西哥蹧跶，小部分猪肉分娩将供给分拆后的万洲国际等。

面前，发售价钱尚未笃定，但预测将不低于史姑娘菲尔德的钞票净值。扫尾 2024 年 9 月 30 日，史姑娘菲尔德总钞票约为 104.96 亿好意思元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总欠债约为 51.13 亿好意思元，钞票净值约为 53.83 亿好意思元。

万洲国际称，史姑娘菲尔德预测将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉成品产能推广的成本投资。万洲国际自己则拟将自史姑娘菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。

万洲国际贪图在 12 月 6 日举行临时股东大会，以商榷通过这次分拆关系议案。预测万洲国际股东们将有权获派万洲国际所持史姑娘菲尔德股份的什物股息，相配于经史姑娘菲尔德发售扩大的已刊行股本总和约 0.35% 至 0.45%。

昔日 71 亿好意思元"大手笔"，为何要拆？

十年前，对史姑娘菲尔德的并购，是"双汇帝国"发展的要紧节点，亦然万隆成本之路的经典一战。

史姑娘菲尔德是好意思国生猪衍生和肉食加工的头部企业，于 1999 年在好意思国纽交所上市。好意思国事行家最大的猪肉分娩国之一，且领有相对闇练的产业，以史姑娘菲尔德的体量，放眼行家市集，当然更具成本和价钱上风。

2008 年，好意思国爆发次贷危境，衍生上游成本高涨，同期末端消费下滑。尔后，史姑娘菲尔德销售遇阻，堕入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）动作中国最大的猪肉分娩商，正在寻求冲破发展瓶颈。

史姑娘菲尔德很快成为万隆的"成本猎物"。

2013 年，73 岁的万隆戒指的双汇国际以 47 亿好意思元（包含债务的往返值为 71 亿好意思元）的价钱完成对史姑娘菲尔德的并购，之后史姑娘菲尔德在好意思退市。

该笔并购不仅创下那时中资企业在外洋并购的最大鸿沟纪录，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为行家最大的猪肉分娩商。

次年，万隆紧接着又将"双汇国际"改名"万洲国际"，赴港上市。最终于 2014 年，万隆收货继双汇发展的第二家上市公司。

开头：罐头图库

不外，雄伟体量的史姑娘菲尔德也当场展现出"双刃性"。

由于中好意思两国市集在衍生成本、销售的价差，史姑娘菲尔德入口到中国的猪肉存在套利空间。2014 年运转，双汇发展向史姑娘菲尔德采购猪肉原料。动作控股公司，万洲国际事迹主要开头于史姑娘菲尔德和双汇发展，曩昔多年史姑娘菲尔德对于万洲国际的事迹起到了勤苦的推动作用。

但近几年，受国内猪价下降、中好意思买卖战等身分影响，国内猪肉入口量回落，万洲国际在好意思国及墨西哥的猪肉业务事迹融会并不结识，史姑娘菲尔德的发展景色濒临不笃定性。

2021 年 -2023 年，史姑娘菲尔德发扬的好意思国及墨西哥的猪肉业务收入分别为 55.85 亿好意思元、64.3 亿好意思元、58.6 亿好意思元；沟通利润分别为 6400 万好意思元、吃亏 4300 万好意思元、吃亏 6.24 亿好意思元。

2023 年，万洲国际营收 262.36 亿好意思元，同比下降 6.8%；沟通利润 14.71 亿好意思元，同比下降 29.7%，其中猪肉业务吃亏 4.8 亿好意思元。万洲国际示意，该吃亏主若是由于好意思国猪肉业务濒临不利行情，生猪衍生成本居高不下，猪肉价钱却因消费需求疲软承压。同期，国内生猪价钱也堕入低迷。

开头：罐头图库

在此本领，双汇爆发了颤抖业界的"废太子"事件。2021 年，万隆的宗子——亦然很万古候皆被外界以为是万隆交班东说念主的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际告示免去万洪建董事、副董事长等职务。被除名后的万洪建，还在那一年发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的著作，父子二东说念主矛盾分歧随之公开化，而史姑娘菲尔德恰是两东说念主对于企业沟通的一大分歧点。

2021 年，"废太子"事件爆发后，万洪建接受"第一财经"采访时示意，他曾浓烈反对收购史姑娘菲尔德，中好意思两国肉类居品通用性不大，可移植性不彊。何况好意思国肉类加工行业仍是基本填塞，险些莫得增漫空间，投资文书率远低于中国。" 2013 年，71 亿好意思元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则镌脾琢肾，败则一无系数。"

此外，收购史姑娘菲尔德前，双汇建议冷鲜肉计谋，以中国东说念主生分的想法来切入市集。而收购史姑娘菲尔德后，国内猪价高涨，宰杀业沟通承压，双汇发展运转从好意思国大批入口冻肉，冻肉大批替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的宰杀工场、冷鲜肉销售相聚受到冲击。与此同期，史姑娘菲尔德忙着厂房改造，竖立冷库，扩大对中国的猪肉出口。

万洪建示意，双汇不息汇出到境外多达 35 亿好意思金，万洪建说，这种重好意思轻中的区域互异计谋，径直削弱中国双汇的发展能源。双汇发展的盈余资金不可络续被吃光分净，异日要将大部分资金留在中国，用于扶持双汇的遥远发展。

前文提到，分拆后，史姑娘菲尔德愈加聚焦好意思国、墨西哥市集，仅贪图小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。

香颂成本董事沈萌示意，分拆后不错减轻万洲国际对史姑娘菲尔德的资源参预推销，愈加均衡行家不同市集的竖立结构，同期在一定进度上阴私地缘冲突等非市集身分冲击。也让史姑娘菲尔德不错愈加专注于北好意思市集的品牌与办事，也不错更突显史姑娘菲尔德的业务价值。

在 2023 年报中，万洲国际也示意已采用了关闭融会欠安的衍生场、拆开分歧格衍生户的左券等步调。

分拆贪图鼓吹之际，万洲国际的盈利融会也运转好转。2024 年前三季度，万洲国际净利润同比增长 86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉居品价值擢升、生猪饲料成本裁减、沟通终结及成本戒指增强等，好意思国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。

"当代屠户"万隆的成本之路

身处河南小城，万隆指挥漯河肉联厂全部逆袭，缔造如今的"双汇帝国"，万隆的成本术蹂躏疏远。

在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节本领，肉联厂因为短少资金，没钱杀猪。情急之下万隆放工后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中比及晚上十少许才见到行长，终于在第二天为厂里贷到 30 万。

在双汇的发展中，万隆对成本运作极度嗜好。1994 年，万隆为鼓吹火腿肠工作，曾与那时的"亚洲第一女富豪"龚如心伸开谐和，两边组建了"华懋双汇实业有限公司"。那时引进资金 1.27 亿元，火腿肠分娩线从 45 条扩展到 69 条。1998 年，双汇发展 5000 万 A 股在深交所上市，成为"中国肉类行业第一股"。

开头：罐头图库

双汇发展最早的实控东说念主为河南省漯河市国资委，其后万隆进行了一次"弧线 MBO "。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双收集团）先于 2003 年将双汇发展总股本的 25% 以 4.02 亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在 2006 年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价 10 亿元，最终"花落"高盛与鼎晖构成的香港罗特克斯公司。

2009 年，双汇发展公告，公司惩办层通过兴泰集团迤逦持有双汇发展实质戒指东说念主罗特克斯 31.82% 股权，宣告好意思满惩办层持股。

与高盛、鼎晖等顶级成本"共舞"，何况 2006 年，双汇引入了 16 家外资。面对数目宽广的各路成本力量，万隆对双收集团的戒指权并未缩小警惕。不外，双汇发展也因此逐渐酿成多达七层的股权结构。

2019 年，双汇发展告示接管归拢其控股股东双收集团。据招商证券商榷员杨勇胜指出，这次并购重组的主要场所是简化股权结构，相应简化，境内钞票的审计、分成等面目。

值得详实的是，2018 年 8 月的一周内，万隆宗子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的中枢决议层。双汇发展告示吸并双收集团时，有熟悉双汇的财经东说念主士也示意，双收集团通过并购竣微妙体上市，是万隆为交班东说念主贪图而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，成心于加强其家眷对双收集团的戒指。

2010 年，双汇发展通过定向增发，将双收集团关系肉类钞票全部装入了上市公司，完成举座上市。

开头：罐头图库

2013 年，收购史姑娘菲尔德，万隆的"双汇帝国"走上巅峰，但尔后又濒临种种问题，这其中包括事迹压力。万洲国际继 2023 年营收净利润双降后，2024 年前三季度，净利润增速回正，但营收络续同比下降 3.2% 至 188.66 亿好意思元；双汇发展继 2021 年、2022 年两年营收下降后，2023 年及 2024 年前三季度营收净利润双降。

另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，"双汇帝国"堕入交班东说念主风浪。

万洲国际这边，史姑娘菲尔德分拆贪图鼓吹，而双汇发展濒临东说念主事生变。8 月，84 岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；尔后，双汇发展新的中枢高管团队也笃定，何况新增又名副总裁——来自万隆的孙辈—— 1990 年诞生的万子豪。

9 月，万隆又担任了双汇发展副董事长；面前，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆宗子万洪建，自 2021 年之后，就再没出当今双汇发展和万洲国际的中枢惩办层。

史姑娘菲尔德回好意思上市，会是万隆的收官之战吗？接待留言褒贬。

本文来自微信公众号"野马财经"世博体育，作家：姚悦，裁剪：武丽娟，36 氪经授权发布。